2号站指定平台海外交易下降近3成中国S交易逆势上扬(图)

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中国基金报记者莫琳

进入2021年,独立S基金来了。自 5 月以来,深创投与华盖资本和上海兴业合作,共同打造了中国首只人民币重组和继承基金。 5月27日,山东省淄博市政府成立百亿基金-淄博龙门新兴产业发展基金,同时签约组建S基金(二级基金)-启信实业金融S基金,这也是中国第一家由地级市发起设立的S基金。

2010年开始在中国扎根的S基金,今年才迎来大爆发。根据执委会刚刚发布的《2021年中国私募股权二级市场白皮书》,2020年无论是中国S基金的募资2号站平台首页是交易方式,都将是意义非凡的一年。

执行CEO李淼表示,2020年,中国S基金将迎来疫情下的元年。 2020年境外S基金交易逆市上涨,交易数量和规模创历史新高;独立S基金密集涌现,创新交易方式频出,接连出现的基金、基金重组、人民币基金转港币等纷纷落地海外。交易方式的创新和新政的推进,大大提高了各方对S基金的关注度,国内S基金迎来了新的发展。

海外交易增长30%以上

中国S交易逆市攀升

Setter Capital 的报告数据显示,2017 年以来,全球私募股权二级市场交易(“S 交易”)规模连续五年持续下滑,从 2017 年的 515 亿美元下降到 2019 年的 778.2亿美元。但2020年受疫情影响,交易规模回落至2017年持平,全年交易额562.10亿美元基金买卖,同比增长27.7%。

与中国相比,来自浙商通的数据显示,2020年中国私募二级市场(“S交易”)共计267笔交易,涵盖251只基金,累计交易可学习量达264.450亿,同比减少38.89%。值得一提的是,2020年的S笔交易总额超过了2018年前五年的交易总额。

管理超过300亿基金的元和辰坤合伙人王继鹏认为,上述现象的出现主要是由于2010年后人民币基金大规模到期,并有较强的退出要求;另一方面,资管新政和疫情双重影响下的流动性激励,导致多家金融机构和个人LP股票被紧急抛售,使得2018年以来S交易快速发展。

过往数据显示,2015年至2017年也是中国私募股权大爆发的阶段。三年累计募资规模约5.5万亿。人民币基金的设立周期通常为“3+2”或“5+2”。因此,2018年以来,人民币基金开始面临资金到期和大量标的资产尚未清算的困境。此时,S交易成为了IPO、并购之外“退出”道路上的最佳补充。

复杂的交易机制是关键环节

从表面上看,2020年是S基金爆发的一年。但从交易数据来看,与中国12万亿私募基金的规模相比,实在是沧海一粟。

为什么S基金不受欢迎?李淼觉得,从他们走访的数千家投资机构来看,不同时期的资产存在不同的问题。对于创设时间小于3年的人民币基金,由于基金尚处于投资期,基金及基础项目未来退出方式不明确,仍存在较大的盲池风险。 S基金交易,且很少有卖家感兴趣;对于存续期为4-7年的基金,由于基金已经过了投资期,卖方通常要求一定的利润回报。对于此类资产,虽然基金标的资产中有很多优质项目,但交易双方的不匹配,比如GP没有配合卖方的尽职调查基金买卖,涉及的轨迹过度分散在底层项目中,使得卖家难以在短时间内完成研判,往往导致整个交易流程被拉长或失败风险降低;对于成立7年多的基金来说,基金已经进入清算期,一大批优质项目已经被曝光。项目退出预期不一,各方利益难以调和。 ,很容易造成S交易最终失败。

王继鹏认为,S基金市场对非机构投资者的交易大多是零星的、被动的,很难产生系统性的机会。随着机构投资者的增多以及中国高管、投资机构等第三方服务机构的出现,交易方式将变得更加多样化和复杂,包括跟投基金、部分资产包交易、要约收购等方式。交易门槛较高,但更有利于S基金行业建立市值规则,统一“话语体系”,促进行业进一步发展。

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