2号站指定平台贝莱德:被动为主同时并未放弃主动,近9万亿美元仍维持双位数增长

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本文梳理分析了美国共同基金发展过程中的产品结构和费率变化,并参考上市公司贝莱德和普信探讨了国内公募基金公司的估值。

美国基金行业:产品投资多元化,被动投资占比上升,费率下降,但规模增长较快。

2020年底,美国开放式基金规模为29.3万亿美元,占全球规模近50%,2号站平台网址中共同基金约占80% ,ETF占比约20%;

自1980年代以来,货币基金在共同基金中的比例呈下降趋势,长期共同基金的比例有所上升,股票的比例下降了近70%;

过去20年,美国被动投资比例增长超过20%,2020年达到29%,指数基金和ETF规模同比增长;

21世纪以来,美股、债券和主动、被动基金的管理费均呈逐年下降趋势,但下降速度慢于规模增速。

贝莱德:被动不放弃,近 9 万亿美元的资产管理规模仍保持两位数增长。

贝莱德通过2006、2009年的两次大并购形成了目前的产品结构基金指数,主动型、指数型、ETF均衡,股权和非股权资产各占一半;

贝莱德的ETF市场份额继续位居行业第一。贝莱德的 10 大产品都是 ETF。美国ETF市场在过去20年发展迅速。公司受益显着,整体资产管理规模持续增长;

贝莱德总市值自1999年上市以来累计增长158倍,年复合增长率为26%(同期标普500复合增长率约为6%);截至2020年9月1日,公司PE估值约为26倍,2020年P/AUM估值0.013倍。朴信:坚持主动管理的产品结构,保持较高的综合率。

普信2020年AUM达到1.5万亿美元,同比增长21.9%,近30年AUM CAGR近14%;

前10名产品中有9个为活跃产品,2号站平台网址中6个为活跃权益类产品,整体收益率较高;

与老牌主动管理基金公司富达相比,富达十大非货币类产品中只有2个是主动股票产品。主导产品已成为指数股票基金。目前,普信十大非货币类产品的加权平均率0.64%明显高于富达;

自1991年上市以来,普信总市值增长了149倍,年复合增长17.5%(同期标普500复合增长约8.6%);截至202年9月1日,公司PE估值约17倍,2020年P/AUM估值0.023倍。

国内基金公司价值展望:比美国增长更快、空间更大、利率更高、估值更高。

2020年末国内公募基金AUM同比增速达到34.7%,明显高于美国(约11%)。部分顶级基金公司增速超过60%,高于贝莱德(约17%)。 )、朴信(约21%); 1H21境内公开发行AUM较年初继续增长23%,部分头部基金公司增长约30%,保持高增长;

国内公募基金处于市场规模爆发初期基金指数,未来市场空间巨大。预计未来10年部分股权基金CAGR可达24%,中性假设下2030年部分股权基金规模可达近60万亿;

国内市场仍有主动管理超额收益的机会。目前费率较高,国内基金盈利能力明显超过美国。

目前国内管理费率在美国约为2.5倍,主动股权的P/AUM枢纽约为0.024倍,国内基金公司承担0.06倍P/ AUM,易方达总市值超过900亿,广发基金总市值超过600亿,华夏环球总市值约570亿(对应22-34倍的静态PE估值) 2020)。

投资建议:关注参与控股公司公开发行的证券公司价值重估

目前国内没有上市基金公司,缺乏估值参考。因此,以往市场对证券公司的大型资产管理业务并没有给予足够的重视。作为具有长期确定性增长空间的行业,资产管理的估值水平应该高于证券公司。在2号站平台网址他业务板块,在资管单独估值下,深度介入公募产业链的券商估值中心有上升空间。

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