2号站代理Q41772【知胜大咖】太极驾到,遇见中信证券——综合实力强劲的龙头中信证券

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2号站招商主管代理Q41772

综合实力强的佼佼者

中信证券成立于1995年,通过多次增资扩股、战略扩张和国际化经营,实现了快速发展。现已成为国内首家资产超万亿元的券商,在同行业中处于绝对领先地位。公司2016-2020年净利润复合增长率为10%,增长平稳。 1H21,券商/投行/资产管理/利息/自营收入分别占收入的18%/9%/15%/6%/30%。业务结构均衡,抗周期性强。中信证券综合实力雄厚,依托多重竞争优势巩固行业地位:

(1)Business全和优:公司多项经营指标位居行业第一,真正全面突出证券公司排名,没有明显短板。2019年证监会明确提出要建设航母级券商,未来行业强者恒强形势将越来越明显,中信证券作为综合性优秀的绝对龙头,是核心受益标的;

(2)客户质量高:机构客户更看重券商的综合服务能力,对价格的敏感度较低。公司凭借股东资源和自有品牌实力,机构客户对金融业务的贡献分别达到72.6%和36.1%,高于2号站代理注册他领先券商;

(3)融资成本低:对比2019-2020年主要券商发行的短期融资券和公司债的成本,可以看出中信使用2.3%/3.4 %加权平均利率,在前几家券商中处于低位,较低的融资成本有利于公司大力发展重资产业务,获得稳定的息差。

兼具增长性和稳定性

(1)券商业务:财富管理转型,成长空间广阔。中信证券股票换手率市场份额位居行业第二,佣金率一直高于行业水平。经纪业务基础扎实,公司客户素质高,金融产品体系丰富,投资顾问人才充足,财富管理转型步伐稳健。

(2)投行业务:改革红利持续释放增长空间。1H21公司股份及债务承销金额为1072/6090亿(Wind口径),位居行业第一。注册制背景下,公司充分发挥定价能力、销售能力和平台优势,加强新经济产业布局,公司IPO项目储备数量居行业首位,2号站代理注册中科创板、创业板数量居行业首位。项目占比82%。

(3)资产管理业务:资产管理结构优化,收益行业第一。截至2Q21,中信证券私募资产管理主动管理7748亿元,居行业第一,主动管理占比39 %由2016年2Q21逐步提升至77%,主动管理能力持续提升,2020年公司资产管理业务净收入80亿元(含基金管理业务净收入),位居行业第一。

(4)信贷业务:两家金融机构规模扩大证券公司排名,息差稳定。2020年中信证券两家金融机构余额1455亿元,同比增长108%,两家金融机构利息收入连续多年位居行业第一;股票质押规模持续下降,截至2020年底,较2017年的峰值下降了59%。买入返售金融资产减值准备占买入返售金融资产的17%,减值损失计提充分,风险可控。

(5)投资交易:加强去指向化有利于收益稳定。中信证券金融投资资产持续扩张,从2010年的522亿元增至2020年的50620亿元,居行业第一规模,复合增长率达到26%,为投资收益的增长奠定了坚实的基础,投资交易积极去导向,降低市场波动对业绩的影响,未来投资收益的稳定性有望提升.

(6)创新业务:衍生品再上新台阶,成长空间更大。2021年6月,中国场外衍生品名义本金占国内上市公司市值的1.7%,低于美国6%-8%的水平,我国场外衍生品业务仍有很大提升空间,目前行业集中度较高。2021年5月,期权和掉期新交易总量CR5达到80.7% 泰效应突出 中信竞争优势突出 截止2020年11月,公司场外衍生品总名义本金3040亿元,居行业第一。

盈利预测和估值

我们预计公司2021-2023年营业收入同比增长15%/14%/12%;归属于母公司的净利润同比增长30%/19%/15%。中信证券各项业务保持均衡发展,保持领先地位。它具有稳定的领先地位。同时,长期受益于资本市场改革红利,理应享有领先的估值溢价。因此,我们给予公司 2 倍 2021 年 PB,对应目标价 30.5 元,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

宏观经济大幅下滑;市场交易活动急剧下降;改革进展不如预期

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