2号站指定平台歌斐资产私募股权投资合伙人郭峰分享趋势性8年8期S基金投资经验

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今年9月,由全球PE论坛组委会、北京市地方金融监督管理局、北京市海淀区人民政府、北京市顺义区人民政府主办,北京市基金行业协会承办的“2021全球PE论坛”,歌斐资产私募股权投资合伙人郭峰分享了歌斐8年8期S基金的投资经验以及对中国S基金发展趋势的思考。

S基金的诞生源于流动性需求

歌斐于2013年发行首只人民币S基金基金买卖,即将发行第六只人民币S基金。在近8年的投资实践中,累计募投金额超过70亿,投资标的超过100个,包括基金份额。、老股交易等 歌斐在S基金领域起步相对较早。回首初衷,也是因为看到了市场的真实需求。

S基金(Secondary Fund)是一种专门向投资者购买另类资产基金份额、投资组合或资本承诺的基金产品。业内通常简称为PE二手股票基金。一级市场此类交易机会的存在,本质上与PE产品的长期产品特性有关。

PE投资期限长达10年(美元基金可能为12-15年)。据歌斐投资数据显示,中国人民币基金平均需要7、8年的时间才能收回,投资周期确实很长。在国外,股票基金的投资者一般是养老基金、养老基金、退休基金等长期基金。目前,中国股票基金的投资者主要是公司、金融机构和富裕家庭/个人,2号站平台网址中非上市公司也是高净值客户。这类客户群体对投资期限的容忍度相对有限,对流动性的需求相对较大,催生了对S基金的最早需求。歌斐从2013年开始以独立产品线的形式投资S基金。

经过多年发展,中国S基金仍处于起步阶段

歌斐S基金投资8年,我们仍然觉得二级基金市场2号站平台首页处于起步阶段。与S基金目前的交易活跃度相比,未来的想象更加精彩。

中国PE人民币市场存量约12万亿,以2020年264亿的交易量计算,渗透率不到0.3%。以海外成熟市场为例,欧美S基金规模约为2700亿美元,对应8%左右的渗透率,增长空间巨大。

同时,我们可以观察中国PE市场的发展轨迹。回顾过去10年的飞速发展,第一波PE基金的高峰期是在2008-2009年创业板开市之前。这批基金成立10年。长周期已到交易阶段结束,需要连接或平仓;在2015-2017年资管新规之前,PE市场平均每年新增超过1万亿元,这批基金也已经到了寻找退出的主要时间点。. 过去十年叠加的退出需求是市场当前对流动性的迫切需求的来源。

S基金投资是一个非常复杂的交易

S基金市场这几年非常火爆,海外市场也频频传出大消息。去年6月,Ardian完成了第八期PE二级市场集资。该基金总规模达到190亿美元。是目前全球最大的S基金。基金。国内以百亿为目标的基金募资也越来越多,但歌斐在S基金的募资端一直保持着克制的节奏。在过去的8年里,我们每个时期筹集了2至30亿美元的资金。基本上,我们在每次募资之前就已经有了一个很好的储备项目。募资后,我们的CALL资金和投资速度也很快,我们努力为客户带来更好的回报和回报速度。

在投资方面,S基金交易对管理者的要求也很高。不仅需要长期持续获得市场上最高质量的转让标的,这往往与管理人的持续融资能力以及过去与首席GP积累的良好关系有关;同时也可以快速比较标的(往往是一组(Subject))做出快速的估值判断。这使得S基金的交易依赖于一种生态的方式。目前国内大部分S基金都是从基金中的基金GP或者基金中的基金背景的经理。这就是原因。好的目标必须看到;而投资要推进,你需要有直接投资的能力。以歌斐为例,我们从PSD升级到DSG基金买卖

如何退出S基金?

S基金本质上是一种PE产品。传统私募基金遇到的挑战,S基金也会遇到,包括退出的挑战。8年前歌斐开始买卖S基金的时候,有一段时间我们也主要考虑买入的策略。直到 6 年后,也就是 2019 年,我们才进行了第一笔卖出交易。市场 沪S基金退出的交易对手市场也有待进一步培育。

无论如何,作为境外资金撤出的主流方案之一,随着我国资本市场政策和税法的进一步完善,我们认为机遇大于挑战,未来将成为资产配置的重要类别。一个好的S基金,要实现S基金更好的流动性和更稳定回报的预期,2号站平台首页需要建立一个市场生态,包括GP自身产品线的生态、地方交易所的生态、政策的支持。

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